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回望人类文明进程，不同的时代有着不同的战略商品。农业时代的土地，工业时代的石油，信息时代的芯片——而在呼啸而来的人工智能时代，算力正在成为驱动经济社会发展的核心引擎。从“Token出海”到“数字立国”，从地面算力到太空算力，算力正在成为中国跨越中等收入陷阱、迈向高收入经济体的关键支撑。当算力深度融入国民经济、国防航天、民生保障，当中国制造业的“数字大脑”不再依赖外部体系，当太空算力星座在轨道上编织起全新的智能网络——我们才真正迎来了算力的黄金时代。
2026年3月，英伟达GTC大会上，黄仁勋提出一个极具前瞻性的预测：到2027年，仅Blackwell和Vera Rubin系统的订单需求就将带来至少1万亿美元营收，较去年预测翻倍。他同时提出了“Token工厂”的概念：将数据中心重新定义为生产“智能Token”的基地，而非简单的计算设施。Token正在从“生产资料”演变为可交易商品。
与此同时，中国大模型在全球聚合平台OpenRouter上的调用量登顶，国产模型以“极致性价比”横扫海外开发者社区，形成了“Token出海”现象。这背后不仅仅是西部绿电的成本优势，更是中国系统性工程能力在数字时代的生动体现。而比“出海”更值得关注的，是这场变革正在构筑的、足以支撑中国实现产业升级的国内基本盘。
当前，算力产业正经历深刻演变：算力正在从“生产资料”演变为可交易商品。AI Agent规模化落地推动Token消耗呈指数级增长，推理算力取代训练算力成为核心引擎。2026年第一季度，阿里云、百度智能云相继上调AI算力产品价格，最高涨幅达34%，标志着算力正在从“增量竞争”进入“存量定价”阶段。
中国在算力领域的发展路径独具特色。国内模型厂商已在“线性注意力机制”上进行大规模商业化部署，实现了Token长度增加后算力消耗的线性增长。与此同时，谷歌公布的KV缓存压缩技术可将显存节省约6倍、推理速度提升最高8倍，这显示出全球厂商都在积极探索“性价比”提升的路径。技术追赶与自主创新，正在形成双向奔赴的格局。
值得注意的是，算力基础设施的瓶颈正在从“芯片”转向“能源与基建”。一些大型项目因电力供应延迟而调整扩建计划，暴露了地面数据中心面临的物理极限。而中东地区正在成为AI算力的新战场——阿联酋、沙特规划了超过5GW的算力容量，但地缘政治风险也开始显现。这些信号表明：算力产业的竞争维度正在从单一技术领先，转向综合基础设施能力的较量。
真正的战略纵深在于国内。三大运营商2025年年报揭示了一个关键转折：算力已无可争议地取代传统网络建设，成为资本开支的绝对核心。中国移动2026年算力网络投资378亿元，增长62.4%；中国联通算力投资占比将超过35%。运营商正从信息的“搬运工”转变为智能时代的“算力底座”提供者——这一转变的意义，不亚于当年电信网络从模拟向数字的跃迁。
算力赋能正在多个维度重塑中国经济。在工业领域，江苏南通启用家纺行业无人驾驶专用枢纽，260余辆L4级智能物流无人车累计安全行驶里程突破100万公里，算力让制造业的“柔性生产”成为可能。在医疗领域，AI健康助手从单一工具向“AI健康伙伴”形态跃迁，发布当日即冲至应用商店总榜TOP3。在航天领域，“三体计算星座”已实现星间组网突破，计划2032年完成1000颗计算卫星组网。
2026年，中国算力需求正经历从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动的转型。训练侧，头部互联网厂商持续迭代万亿参数级模型，多模态模型推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁。推理侧，C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。
过去两年，算力板块经历了从0到1的预期驱动型上涨，市场完成了第一轮认知填坑。中际旭创、沪电股份、工业富联等核心标的已被充分定价，当前估值已反映其确定性。进入2026年，行业正站在从预期炒作向业绩验证切换的十字路口，真正的超额收益不再来自于持有已被市场共识的龙头，而在于沿着技术迭代的脉络向上游迁移——那些因速率提升、功耗激增、架构演进而催生的新环节，其国产化率更低、竞争格局更优、预期差更大，正迎来从0到1的估值重塑窗口。
以下十四条主线中，市场熟知的龙头标的作为“基本盘”提供行业β，而真正值得重点挖掘的，是每一轮技术进化中从上游冒出的“增量环节”与“隐形冠军”。当核心赛道需求爆发时，最上游的材料、设备、零部件环节往往具有更高的业绩弹性和估值弹性——它们不直接面对终端价格战，却享受着下游扩产带来的订单溢出，且国产化率极低，一旦突破便意味着从0到1的估值重塑。
主线一：光铜并行与高速互联。光模块龙头中际旭创、天孚通信已被充分定价，当前处于业绩兑现阶段。但光模块产业链的价值正在向上游迁移：1.6T时代，光芯片从100G EML向200G EML升级，国内仅源杰科技、长光华芯等少数企业具备量产能力，源杰科技2025年数据中心类产品收入3.93亿元，毛利率近70%；薄膜铌酸锂调制器凭借更低功耗、更高带宽，正成为1.6T及以上速率的关键方案；高精度贴片设备、纳米级耦合设备的需求从“可选”变为“必选”。此外，铜缆方案中，224G高速裸线、连接器镀层材料的技术门槛极高。预期差标的：源杰科技、长光华芯、光库科技、腾景科技、鼎通科技、兆龙互连。
主线二：PCB与覆铜板的规格升级。沪电股份、深南电路作为PCB龙头已获市场认可。但224G SerDes速率普及后，PCB材料从M7向M9等级升级，上游超低损耗树脂、高频高速覆铜板专用填料、电子级硅微粉等环节国产化率极低，且技术壁垒极高。全球龙头Resonac已宣布自2026年3月起对铜箔基板等材料实施全面涨价，涨幅超30%。2026年将是国产材料厂商进入头部PCB供应链的验证窗口期。预期差标的：华正新材、宏昌电子、联瑞新材、万盛股份。
主线三：光模块设备。罗博特科、科瑞技术等耦合设备厂商已受关注。但随着1.6T光模块内部通道数从8通道向16通道跃升，通道间距从750μm缩小至250μm以下，对贴片精度、金丝键合、光学耦合的要求从微米级向纳米级演进。有机构强调，耦合、检测等环节设备精度要求提升，本土厂商已在细分领域实现技术突破。预期差标的：快克智能、凯格精机、深科达。
主线四：先进封装与存储产业链。通富微电、长电科技是先进封装核心标的。但HBM产业链正在催生全新的设备与材料需求：混合键合（HB）作为后摩尔时代高密度3D异构集成的必选技术，已在间距微缩、晶圆对晶圆键合、低温工艺取得突破；TSV刻蚀设备、临时键合/解键合设备、HBM专用测试机、DAF膜等环节国产化率几乎为零。有券商指出，去胶设备国产化率已达80%-90%，而光刻、量测等高端设备仍低于5%。预期差标的：芯源微、华峰测控、深科达、德邦科技。
主线五：液冷散热与绿色算力。英维克、高澜股份是液冷龙头。但液冷方案正在从“冷板式”向“浸没式”演进，冷却液从氟化液向单相/两相浸没液升级，具备冷却液配方自主研发能力的企业将成为下一代方案的核心供应商。氟化冷却液方面，永太科技已具备产业化基础；硅基冷却液方面，新安股份已在杭州落地商用浸没式硅基液冷算力项目。预期差标的：润禾材料、新安股份、永太科技、永和股份、申菱环境。
主线六：半导体材料。安集科技、鼎龙股份是抛光液/垫龙头。先进制程推进中，CMP抛光垫从“硬垫”向“软垫+硬垫”复合结构演进，抛光液从“通用型”向“定制化”发展，只有与晶圆厂深度绑定研发的企业才能分享高端市场份额。国家统计局数据显示，1-2月半导体分立器件制造、光电子器件制造行业利润同比分别增长130.5%和56.1%。预期差标的：上海新阳、江丰电子、彤程新材。
主线七：AIDC与算力服务运营商。光环新网、奥飞数据是第三方IDC代表。但AIDC正在从“出租机柜”向“出租算力+运维+算法”升级，具备异构算力调度能力、提供“算力+模型+数据”一体化服务的运营商将获得更高附加值。上海已建立国内最大算力调度平台，每年拿出10亿元算力券帮助企业接入全市14万P异构算力。预期差标的：首都在线、青云科技、云赛智联。
主线九：半导体设备。北方华创、中微公司是设备龙头。设备环节正在从“单机设备”向“整线解决方案”演进，具备工艺整合能力的企业将获得更高客户粘性。量检测设备、离子注入机等国产化率极低的细分赛道，2026年有望迎来从0到1的突破。科创半导体设备ETF近期交投活跃，主要成分股安集科技、华海清科、拓荆科技等普涨。预期差标的：盛美上海、华海清科、精测电子、万业企业。
主线十：新材料与新设备。东材科技、天通股份是新材料代表。薄膜铌酸锂调制器正取代传统磷化铟方案成为1.6T光模块的核心器件，国内首家薄膜铌酸锂光芯片量产代工线已推出PDK，标志着从技术验证迈向规模量产。高速率场景对光纤连接器、光隔离器的精度要求大幅提升。预期差标的：光库科技、晶方科技、太辰光。
主线十一：端侧AI——大模型从云端向终端的“下沉”。端侧AI的本质，是将原本依赖云端服务器运行的庞大模型，通过技术手段“做小”后直接在终端设备上运行。苹果利用“知识蒸馏”技术深度拆解谷歌Gemini大模型，让自研小型模型学会模仿其计算逻辑，从而打造体积更小、针对特定功能具备同等响应速度与准确率的微型AI模型。广州市近日印发《人工智能产业高质量发展实施方案》，提出推动端侧大模型创新发展，构建完整的AI终端技术创新链条。全球端侧AI市场规模预计2029年将达1.2万亿元，年复合增长率39.6%。核心标的：瑞芯微、星宸科技、炬芯科技、国科微。
主线十二：具身智能与机器人——从“模仿动作”向“理解物理”的范式跃迁。机器人与算力的关系，正在经历根本性变革。此前主流技术路线本质是教机器人“怎么做”——通过大模型拟合真机或仿真轨迹数据，但缺乏对真实物理世界的理解。深度机智发布的PhysBrain 1.0具身通用智能基座模型给出了另一种思路：让机器人像人一样学习，先具备世界物理常识，再执行具体任务，从“模仿动作”走向“理解物理”。其核心技术是以海量人类第一视角交互数据为核心训练语料，将空间关系、力学逻辑、因果推理等隐性经验提取为结构化监督信号。在权威测评中，PhysBrain 1.0跑出80.2%的平均成功率，超越行业标杆的57.1%。广州市方案明确提出推动具身智能机器人商业化，支持企业自主研发核心零部件。工信部发布的《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》确立了“大脑”与“小脑”双架构，要求具身智能算力平台家用≥100TOPS、工业≥500TOPS。核心标的：埃斯顿、绿的谐波、汉威科技、柯力传感。
主线十三：智能驾驶与汽车边缘计算——从自动驾驶到通用物理智能体。汽车与算力的关系同样在发生本质跃迁。理想汽车发布的MindVLA-o1模型清晰揭示了这一演进路径：当视觉、语言和行动统一到一个模型中时，它已不再只是自动驾驶模型，而是在逐渐演化为面向物理世界的通用智能体。广州市方案重点推动车载端侧大模型应用，支持开发家电—中控—传感器协同的AIoT系统。截至2025年底，理想VLA司机大模型月使用率达80%，VLA指令累计使用1225.4万次。核心标的：星宸科技、经纬恒润、德赛西威、纳芯微。
主线十四：AI协处理器与端侧算力加速。恒烁股份、寒武纪是端侧AI芯片代表。存算一体架构正在从“SRAM存算”向“RRAM存算”演进，具备新型存储器件开发能力、掌握存内计算架构的企业有望在下一代端侧AI芯片中实现弯道超车。端侧LPU作为“第二引擎”，其市场需求正在被低估。预期差标的：东芯股份、普冉股份。
当SpaceX被曝申请发射100万颗卫星构建太空数据中心的消息传出，资本市场才猛然意识到：算力的战场正在从地面向太空延伸。2026年3月，蓝色起源向美国联邦通信委员会提交“日出计划”，计划部署51600颗卫星用于在轨计算服务。这是继SpaceX和Starcloud之后，又一家提出超大规模轨道数据中心方案的企业。
太空算力拥有三大颠覆性优势：晨昏轨道可实现24小时不间断太阳能供电；宇宙背景温度-270℃为被动辐射冷却创造天然条件；近地轨道无限延展，规避地面土地与电力资源限制。有机构在专题报告中指出，太空算力有望凭借其在技术架构、成本结构、部署模式、能源效率及可扩展性等核心维度展现出的颠覆性优势，成为算力供给的重要方向。
AI+安全。随着OpenClaw等AI智能体技术落地，全新的安全需求场景催生。安恒信息已推出AI智能体安全产品“龙虾卫士”，通过安全前置管控实现AI智能体可控应用。行业数据显示，2026年国内网络安全市场规模有望突破1500亿元，2030年可达3000亿元。核心标的：安恒信息、奇安信、深信服、三六零。
AI+营销。易点天下2025年年报显示，电商行业广告主收入同比增长122.8%，公司发布AI Drive 2.0数智营销解决方案，打造垂直营销领域Agentic AI应用，让AI从“执行指令”转向“自主决策”。其程序化平台zMaticoo完成DeepSeek-R1大模型私有化部署，在亚太地区SSP市场份额中稳居前列。核心标的：易点天下、蓝色光标、利欧股份。
在拥抱算力主线的同时，必须清醒认识到：所有投资环节并非同步展开，而是遵循清晰的轮动周期。有机构指出，本轮算力涨价是需求爆发、供给约束与商业模式升级三重因素共振的结果，涨价潮正推动行业景气度向全产业链传导——上游硬件领域，服务器CPU、AI芯片与存储器件价格上行；中游算力服务领域，头部厂商全栈布局优势强化；算力高价周期具备持续性。这意味着，光模块、PCB等率先受益的环节已进入业绩兑现阶段，而液冷散热、算力调度、上游材料等后周期环节正迎来景气上行。
光模块产业链价值向上游迁移，200G EML光芯片、薄膜铌酸锂调制器等国产化率极低的环节，正迎来从0到1的突破窗口。液冷方案从“冷板式”向“浸没式”演进，冷却液配方、浸没式系统集成等环节的竞争格局尚未固化。先进封装领域，混合键合、TSV刻蚀、HBM测试机等设备与材料国产化率几乎为零，一旦突破将享受极高弹性。这些因技术迭代而催生的新环节，往往被市场忽视，却蕴含着最大的预期差。
在拥抱机遇的同时，必须清醒认识三重风险。一是技术迭代的“创造性毁灭”——谷歌的KV缓存压缩技术提醒我们，算法优化可能在不改变硬件的前提下大幅提升效率，当前的成本优势可能被迅速削弱。二是地缘政治与算力主权——随着中国模型调用量在全球榜单登顶，可能引发某些国家对数据主权和技术依赖的警惕，中东数据中心遭无人机袭击的事件表明海外算力资产面临真实的安全风险。三是国内算力基建的“产能过剩”——目前各地都在上马智算中心项目，有调研显示部分智算中心算力利用率不足30%，若需求增速不及预期，算力租赁价格可能面临下行压力。
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